بردلمی از گلدمن ساکس الگوی «پینگ‌پنگی» را برای سهام پیش‌بینی می‌کند

تأثیر بر بازار: ترکیبی، با گرایش اندکی تدافعی.

دیدگاه بوردلمی یک محرک بنیادی جدید نیست؛ بلکه هشداری درباره حساسیت بازار نسبت به تغییر انتظارات مربوط به نرخ تنزیل است. تنش اصلی این است که در حال حاضر، سودهای قدرتمند اثر فشار ارزش‌گذاری ناشی از افزایش بازده اوراق خزانه‌داری را خنثی می‌کنند. این وضعیت از ادامه رشد شاخص‌ها حمایت می‌کند، اما در عین حال سهام را در برابر افزایش سریع‌تر بازده نسبت به انتظارات سود آسیب‌پذیر می‌سازد.

• سهام آمریکا: تا زمانی که بازنگری‌های سود مثبت باشند، شاخص S&P 500 ممکن است همچنان حمایت شود؛ اما نزدک 100 و سایر سهام رشدی با دوره‌ زمانی بلندتر، در برابر افزایش دوباره بازده واقعی آسیب‌پذیرترند. محیطی از نوع «پینگ‌پنگ» احتمالاً به‌جای بازاری که به‌طور یکنواخت صعود می‌کند، چرخش‌های شدید میان فناوری، سهام تدافعی، ارزشی و بخش‌های حساس به چرخه اقتصادی را به نفع خود خواهد داشت.
• نوسان: بازگشت‌های مکرر در نرخ‌ها و رهبری بخش‌ها می‌تواند حتی در صورت رشد تدریجی شاخص‌های اصلی، نوسان ضمنی را بالا نگه دارد. نوسان احتمالاً در حوالی رویدادهای مربوط به اشتغال، تورم، حراج اوراق خزانه‌داری و فدرال رزرو با شدت بیشتری افزایش خواهد یافت.
• اوراق خزانه‌داری و نرخ‌ها: چشم‌انداز سهام بیش از پیش به این موضوع وابسته است که آیا بازده‌های بالاتر منعکس‌کننده رشد اسمی قوی‌تر هستند یا ریسک بالاتر تورم/صرف‌ریسک سررسید. حالت دوم زیان‌بارتر است، زیرا می‌تواند هم‌زمان بر قیمت اوراق و ارزش‌گذاری سهام فشار وارد کند. اظهارنظرهای اخیر بازار نیز افزایش قیمت نفت و بازده اوراق خزانه‌داری را با فشار بر سهام حساس به رشد مرتبط دانسته‌اند.
• بخش‌ها: فناوری سودآور و شرکت‌هایی با تولید نقدینگی قدرتمند ممکن است در مقایسه با کسب‌وکارهای سفته‌بازانه، دارای اهرم مالی بالا یا برخوردار از جریان‌های نقدی دوردست، همچنان بهتر بتوانند بازده‌های بالاتر را جذب کنند. شرکت‌های مالی در صورتی که بازده‌های بالاتر ناشی از رشد سالم باشند، می‌توانند منتفع شوند؛ اما اگر نرخ‌ها به دلیل تورم یا فشار تأمین مالی افزایش یابند، عملکرد ضعیف‌تری خواهند داشت.
• دلار و طلا: افزایش بازده ناشی از رشد اقتصادی معمولاً از دلار حمایت کرده و رشد طلا را محدود می‌کند. افزایش بازده ناشی از نگرانی‌های تورمی، ریسک مالی دولت یا کاهش اعتماد به اوراق خزانه‌داری می‌تواند ترکیب معکوسی ایجاد کند—یعنی طلا قوی‌تر شود و در عین حال گستره مشارکت سهام ضعیف‌تر شود.

برداشت صعودی این است که رشد سود می‌تواند با وجود شرایط مالی محدودکننده، به پیشروی سهام ادامه دهد. برداشت نزولی این است که افزایش بازده در نهایت با فشرده‌کردن مضرب‌های ارزش‌گذاری، به‌ویژه در سهام رشدی بزرگ، حمایت ناشی از سود را تحت‌الشعاع قرار خواهد داد.

آنچه در ادامه اهمیت دارد:

اینکه برآوردهای سود همچنان افزایش یابند یا نه، اینکه بازده‌های بلندمدت به دلیل رشد واقعی یا ریسک تورمی بالاتر بروند، و اینکه مشارکت بازار فراتر از گروه کوچکی از سهام سنگین شاخص گسترش پیدا کند یا خیر. واکنش کوتاه‌مدت احتمالاً به‌شدت به داده‌های پیش‌روی اشتغال و تورم آمریکا بستگی خواهد داشت؛ داده‌هایی که از منظر پیامدهایشان برای سیاست فدرال رزرو زیر نظر گرفته می‌شوند.