امیلی رولاند می‌گوید اوراق قرضه «گیج و سردرگم» هستند

این پیام برای سهام سازنده است، اما درباره تمرکز پرتفوی محتاطانه‌تر عمل می‌کند و اوراق قرضه را به‌عنوان منبعی بالقوه برای تنوع‌بخشی مطرح می‌کند، نه یک معامله صعودیِ مستقل و قطعی.

• سهام: تداوم ترجیح سهام از احساسات مثبت در بازار گسترده سهام حمایت می‌کند، به‌ویژه اگر فرض زیربنایی، رشد تاب‌آور و سودآوری باثبات شرکت‌ها باشد. بااین‌حال، توصیه به افزایش نقش اوراق قرضه نشان می‌دهد اعتماد کمتری وجود دارد که ارزش‌گذاری سهام بتواند بدون پشتوانه قوی‌ترِ تنوع‌بخشی همچنان افزایش یابد. سهام رشدی با بتای بالا و ارزش‌گذاری‌های سنگین ممکن است در صورت تداوم نوسان بازده اوراق، حساسیت بیشتری نشان دهند.

• اوراق قرضه: توصیف وضعیت درآمد ثابت به‌عنوان «گیج و سردرگم» حاکی از یک رژیم ناآرام در بازار اوراق قرضه است که احتمالاً بازتاب‌دهنده ابهام درباره تورم، سیاست پولی، استقراض مالی دولت و چشم‌انداز رشد است. نقش پررنگ‌تر اوراق قرضه زمانی باورپذیرتر خواهد شد که روند کاهش تورم ادامه یابد، فعالیت اقتصادی کند شود یا بازارها فدرال رزرو را در مسیر سیاستی انبساطی‌تر قیمت‌گذاری کنند. چنین وضعیتی به نفع خزانه‌داری‌های حساس به مدت‌زمان و اوراق اعتباری با درجه سرمایه‌گذاری خواهد بود. بااین‌حال، اگر نگرانی‌های تورمی یا مالی همچنان بازده اوراق بلندمدت را افزایش دهند، مدت‌زمان می‌تواند به‌جای محافظت از پرتفوی، همچنان منبع نوسان باشد.

• پیامدهای بین‌دارایی: کاهش بازده اوراق عموماً از سهام با مدت‌زمان بلند، شرکت‌های خدمات عمومی، املاک و مستغلات و سایر بخش‌های حساس به نرخ بهره حمایت می‌کند و در عین حال ممکن است از طریق کاهش حمایت ناشی از بازده، بر دلار فشار وارد کند. برعکس، افزایش بازدهی که ناشی از تورم یا عرضه اوراق خزانه باشد، می‌تواند هم‌زمان بر اوراق قرضه و سهام با ضرایب ارزش‌گذاری بالا فشار وارد کند و مزیت تنوع‌بخشی را محدود سازد.

بنابراین، اثر فوری بازار ترکیبی تا سازنده است، نه یک محرک جهت‌دار قاطع. مسئله اصلی این است که آیا اوراق قرضه نقش دفاعی سنتی خود را دوباره به دست می‌آورند یا همچنان در معرض همان ریسک‌های تورمی و مالی مؤثر بر سهام باقی می‌مانند.

معامله‌گران باید داده‌های جدید تورم و بازار کار، راهنمایی‌های فدرال رزرو، میزان تقاضا در حراج‌های خزانه‌داری، رفتار بازده بلندمدت در مقایسه با نرخ‌های کوتاه‌مدت، شکاف‌های اعتباری و گستره بازار سهام را زیر نظر داشته باشند. تأیید این موضوع که کاهش بازدهی به دلایل مرتبط با رشد اقتصادی رخ می‌دهد، تفسیر صعودیِ هم‌زمان برای اوراق قرضه و سهام را تقویت خواهد کرد؛ اما کاهش بازدهی به دلیل کندشدن شدیدتر رشد اقتصادی، بیشتر به نفع دارایی‌های دفاعی خواهد بود تا سهام حساس به چرخه اقتصادی.