رونق کارخانهها: بسنت میگوید مشوقهای مالیاتی در حال سوخترسانی به سرمایهگذاری هستند
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
پیامد کلیدی بازار، برداشت بالقوه انقباضیتر از افزایش بازده اوراق خزانهداری است: اگر بازدهیها بهدلیل رشد واقعی قویتر و افزایش سرمایهگذاری کارخانهای بالا میروند—و نه عمدتاً بهدلیل بدتر شدن انتظارات تورمی—این حرکت در ابتدا میتواند بیش از یک شوک تورمی متعارف از داراییهای چرخهای حمایت کند.
اوراق خزانهداری:
سوگیری فوری همچنان برای اوراق با سررسید طولانیتر منفی است. افزایش مخارج سرمایهای میتواند رشد مورد انتظار تولید ناخالص داخلی را بالا ببرد، انتظارات درباره کاهش نرخ بهره در کوتاهمدت را کاهش دهد و صرف term premium را افزایش دهد؛ زیرا سرمایهگذاران برای اقتصادی قدرتمندتر و نیازهای استقراضی بیشتر، بازده اضافی مطالبه میکنند. بر اساس گزارشها، بازده اوراق ۱۰ساله در ۲ سپتامبر ۲۰۲۶ نزدیک به ۴.۸٪ بود و سقف آن در جلسه معاملاتی به ۴.۸۱۸٪ رسید؛ بالاترین سطح از نوامبر ۲۰۲۳.
سهام:
این پیام برای صنایع، ماشینآلات، ساختوساز، مهندسی، مواد اولیه، تولیدکنندگان داخلی، زیرساخت برق و برخی شرکتهای زنجیره تأمین نیمهرسانا یا مراکز داده، نسبتاً مساعد است. مشوقهای مالیاتی که مخارج سرمایهای را تسریع میکنند میتوانند چشمانداز تقاضا را بهبود بخشند و اگر سرمایهگذاری به افزایش بهرهوری منجر شود، از ظرفیت سودآوری بلندمدت حمایت کنند. گزارشهای پیشین مرتبط با دولت، افزایش قابلتوجه تولید تجهیزات تجاری و مخارج سرمایهای را به مقررات تسریع استهلاک نسبت داده بودند، هرچند دوام این رونق همچنان یکی از پرسشهای محوری بازار است.
تأثیر این روند بر شاخصهای گسترده سهام، ترکیبیتر است. افزایش بازدهیها که ناشی از رشد اقتصادی باشد میتواند از انتظارات سود حمایت کند، اما نرخهای تنزیل بالاتر همچنان ارزشگذاری سهام با مدتزمان بلند را فشرده میکنند؛ بهویژه سهام فناوری با ارزشگذاری بالا، سهام رشد سفتهبازانه، REITها و شرکتهای خدمات عمومی. فاکس بیزنس به نقل از استراتژیستها اعلام کرد که افزایش بازده اوراق دولتی، حتی در شرایط رشد مستحکم و سودآوری شرکتها، چالشی اصلی برای ارزشگذاری سهام است.
دلار آمریکا:
اگر بازار این پیام را بهمعنای کاهش احتمال تسهیل تهاجمی سیاست فدرال رزرو و جذب سرمایه خارجی به کارخانهها، زیرساختها و داراییهای مالی آمریکا تفسیر کند، دلار میتواند حمایت شود. بااینحال، اگر سرمایهگذاران به این نتیجه برسند که مشوقهای مالیاتی کسری بودجه را افزایش داده و عرضه اوراق خزانهداری را سریعتر از ظرفیت جذب بخش خصوصی افزایش میدهند، این حمایت آسیبپذیر خواهد بود.
تورم و سیاست فدرال رزرو:
تفسیر صعودی برای داراییهای پرریسک به این بستگی دارد که سرمایهگذاری، ظرفیت تولیدی را گسترش دهد و صرفاً تقاضا را تحریک نکند. اگر ساخت کارخانهها، محدودیتهای نیروی کار، تعرفهها یا هزینههای انرژی پیش از بهبود بهرهوری، قیمت نهادهها را افزایش دهند، همین ترکیب سیاستی میتواند به ترکیبی نامطلوبتر از بازدهیهای بالا و تورم چسبنده منجر شود. گزارشهای فعلی نشان میدهند که نگرانیهای مربوط به قیمت انرژی، بار بدهی دولت و عدمقطعیت درباره مسیر سیاست فدرال رزرو نیز در فروش گسترده اوراق نقش دارند؛ بنابراین توضیح «رشد، نه تورم» هنوز قطعی نیست.
برداشت میاندارایی:
یک توسعه واقعی مبتنی بر افزایش مخارج سرمایهای به نفع داراییهای چرخهای، کالاهای صنعتی و بخشهای حساس به اعتبار خواهد بود و همزمان بر داراییهای حساس به مدتزمان فشار وارد میکند. افزایش بازدهی ناشی از عرضه بدهی یا تورم، برای اوراق و سهام با ارزشگذاری بالا منفیتر خواهد بود؛ در این حالت، احتمال حمایت بیشتر از دلار وجود دارد، اما حمایت از اشتهای گسترده برای ریسک کمتر خواهد بود. طلا احتمالاً از بازدهی واقعی بالاتر تحت فشار قرار میگیرد، مگر آنکه نگرانیهای مالی یا تورمی غالب شوند و تقاضا برای پوشش ریسک را احیا کنند.
معاملهگران در گام بعدی باید چه چیزهایی را زیر نظر بگیرند:
تأیید در سرمایهگذاری کسبوکارها، سفارشهای کارخانهها، دادههای کالاهای بادوام، بهرهوری، اشتغال بخش تولید و راهنماییهای شرکتها؛ شکل منحنی بازده خزانهداری؛ سررسیدهای تورمی در مقایسه با بازدهی واقعی؛ تقاضا در حراجهای اوراق خزانهداری؛ و ارتباطات فدرال رزرو درباره اینکه آیا رشد قویتر، تسهیل سیاستی را به تأخیر میاندازد یا ریسکهای تورمی در حال تبدیل شدن به نگرانی اصلی هستند. تا زمانی که این شاخصها خوشبینی ناشی از رشد تولیدی را از ریسک مالی و تورمی متمایز نکنند، اثر بازار باید برای چرخهایهای منتخب سازنده، اما برای سهام در مجموع ترکیبی و برای اوراق با سررسید طولانیتر نزولی تلقی شود.