جان ویلیامز، رئیس فدرال رزرو نیویورک: بازدهی بالاتر اوراق قرضه حاصل اقتصاد قدرتمند است

چارچوب‌بندی ویلیامز برای نرخ بهره، تا حدی موضعی انقباضی دارد، اما لزوماً نشانه‌ای از تغییر قریب‌الوقوع سیاست نیست. او با مرتبط دانستن بازدهی بالاتر اوراق خزانه با قدرت اقتصادی، به‌طور ضمنی استدلال می‌کند که افزایش نرخ‌های بلندمدت ممکن است بازتاب رشد تاب‌آور باشد، نه از دست رفتن بی‌نظم اعتماد به بدهی ایالات متحده.

پیامدهای بازار:

• اوراق خزانه: مستقیم‌ترین ریسک، فشار صعودی مجدد بر سررسیدهای بلندتر است، به‌ویژه اگر معامله‌گران رشد قدرتمند را عاملی برای کاهش نیاز به تسهیل پولی فدرال رزرو در کوتاه‌مدت تلقی کنند. در این صورت، اگر بازدهی بخش بلندمدت سریع‌تر از نرخ‌های کوتاه‌مدت افزایش یابد، احتمالاً شاهد تمایل به شیب‌دار شدن نزولی منحنی بازده خواهیم بود.
• دلار آمریکا: به‌طور بالقوه حمایت‌کننده است. اقتصاد قوی‌تر، همراه با کاهش انتظارات برای کاهش نرخ بهره، می‌تواند جذابیت نسبی بازدهی دلار را افزایش دهد؛ هرچند افزایش هم‌زمان ریسک مالی یا تورمی ممکن است این مزیت را محدود کند.
• سهام: این پیام ترکیبی است. بخش‌های چرخه‌ای، بانک‌ها، صنایع و انرژی می‌توانند از رشد اسمی قوی‌تر منتفع شوند، در حالی که سهام با دوره زمانی بلند—به‌ویژه سهام فناوری با ارزش‌گذاری بالا، املاک و مستغلات، شرکت‌های خدمات عمومی و سایر بخش‌های مشابه اوراق قرضه—همچنان در برابر نرخ تنزیل بالاتر آسیب‌پذیر هستند.
• طلا و رمزارزها: بازدهی واقعی بالاتر عموماً برای هر دو منفی خواهد بود. با این حال، اگر بازار بازدهی‌های بالا را بیشتر به‌عنوان مشکلی ناشی از تورم یا ریسک مالی تفسیر کند، نه صرفاً نشانه‌ای از رشد، طلا همچنان می‌تواند از حمایت برخوردار شود. رمزارزها احتمالاً همچنان نسبت به نقدینگی محدودتر و کاهش انتظارات برای کاهش نرخ بهره حساس خواهند بود.

تمایز کلیدی این است که چرا بازدهی‌ها در حال افزایش هستند. اگر فعالیت اقتصادی قوی‌تر با داده‌های اشتغال، هزینه‌کرد و نظرسنجی‌های کسب‌وکار تأیید شود، بازارها ممکن است بازدهی‌های بالاتر را بخشی از یک توسعه اقتصادی سالم بدانند. اگر بازدهی‌ها همچنان افزایش یابند، در حالی که داده‌های رشد و بازار کار تضعیف می‌شوند، این حرکت نگران‌کننده‌تر خواهد شد: نسبت‌های ارزش‌گذاری ممکن است فشرده شوند، شرایط مالی می‌تواند سخت‌تر شود و احساس ریسک‌پذیری تضعیف شود.

بنابراین، این اظهارات ریسک «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را تقویت می‌کند، به‌ویژه اگر تورم چسبنده باقی بماند. با توجه به اطلاعات ارائه‌شده، این اظهارات تعهد جدیدی از سوی فدرال رزرو یا زمان‌بندی دقیقی برای تعدیل نرخ بهره تعیین نمی‌کنند.

معامله‌گران باید داده‌های پیش‌روی تورم و بازار کار، انتظارات مربوط به نرخ بهره فدرال رزرو، حراج‌های اوراق خزانه، سر‌به‌سرهای تورمی و این موضوع را زیر نظر داشته باشند که آیا حرکت بازدهی با رشد سهام چرخه‌ای یا ضعف گسترده‌تر بازار سهام همراه است یا خیر. این واکنش میان‌دارایی‌ها کمک خواهد کرد مشخص شود که بازار، بازدهی‌های بالاتر را نشانه‌ای مثبت برای رشد می‌داند یا عاملی محدودکننده برای شرایط مالی.