۲ نور درخشان در تاریکی بازده اوراق قرضه بازار

چشم‌انداز برای سهام ترکیبی است: افزایش بازده اوراق قرضه در حال فشرده کردن مضرب‌های ارزش‌گذاری، به‌ویژه در سهام رشدی با دوره‌مدت طولانی، است؛ اما سودآوری قدرتمند شرکت‌ها همچنان می‌تواند بر این مانع کلان غلبه کند. بنابراین، بازار احتمالاً به‌جای صرفاً قرار گرفتن در معرض گسترده هوش مصنوعی، به قابلیت پیش‌بینی جریان نقدی و شتاب‌گیری سودآوری در کوتاه‌مدت پاداش خواهد داد.

• نیمه‌رساناها و هوش مصنوعی: محرک‌های مایکرون و سودآوری برودکام اهمیت دارند، زیرا مشخص می‌کنند آیا تقاضا برای زیرساخت هوش مصنوعی به درآمد، حاشیه سود و هزینه‌های سرمایه‌ای پایدار تبدیل می‌شود یا نه—و صرفاً ناشی از ارزش‌گذاری خوش‌بینانه نیست. چشم‌انداز قدرتمند مایکرون از زنجیره حافظه/HBM حمایت می‌کند و می‌تواند MU، NVDA، AMD، AVGO و ETFهای نیمه‌رسانا را بالا ببرد. برودکام برای معاملات گسترده‌تر مرتبط با هوش مصنوعی رویداد مهم‌تری است: سرمایه‌گذاران بر تقاضا برای شتاب‌دهنده‌های سفارشی، رشد شبکه، حاشیه سود و اظهارنظرهای مربوط به درآمدهای آتی هوش مصنوعی تمرکز خواهند کرد. حتی رشد سود فراتر از انتظار در تیتر اخبار نیز ممکن است ناامیدکننده باشد، اگر پیش‌بینی‌های شرکت از انتظارات بالای کنونی فراتر نرود.

• حساسیت به نرخ بهره: فروش گسترده اوراق قرضه، نرخ تنزیل اعمال‌شده بر سودهای دوردست را افزایش می‌دهد و موجب فشار ارزش‌گذاری در سراسر نزدک و سهام نرم‌افزاری با مضرب‌های بالا می‌شود. این فشار به‌ویژه برای نام‌هایی مانند گیت‌لب (GTLB) و پالو آلتو نتورکس (PANW) اهمیت دارد؛ شرکت‌هایی که رشد قدرتمندشان باید افزایش فرضیات مربوط به هزینه تأمین مالی و نرخ تنزیل را جبران کند. بازده اوراق خزانه‌داری ۱۰ساله به ۵٪ نزدیک شده است و بازارها همچنین احتمال قابل‌توجهی برای افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر قیمت‌گذاری کرده‌اند؛ موضوعی که ریسک «بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را برای سهام رشدی تقویت می‌کند.

• برندگان بالقوه نسبی:دل (DELL) ممکن است در صورتی منتفع شود که تقاضای سازمانی و سرورهای هوش مصنوعی پشتوانه ملموسی برای سفارش‌های معوق و جریان نقدی فراهم کنند. این امر باعث می‌شود تأمین‌کنندگان سخت‌افزار با تحقق درآمد جاری، نسبت به بهره‌برداران سفته‌بازانه از موج هوش مصنوعی، قابل‌دفاع‌تر باشند. بنابراین، موضوع «چراغ‌های درخشان» احتمالاً داستانی درباره عملکرد نسبی است، نه نشانه‌ای از برطرف شدن ریسک گسترده سهام.

• پیامدهای بین‌دارایی: افزایش قیمت نفت لایه‌ای تورمی به شوک بازدهی اضافه می‌کند؛ موضوعی که برای قرار گرفتن در معرض بخش انرژی، مانند شورون (CVX)، سازنده است، اما برای بخش‌های حساس به نرخ بهره، قدرت خرید مصرف‌کنندگان و فناوری‌های دارای دوره‌مدت طولانی منفی است. این ترکیب از هر یک از این دو شوک به‌تنهایی آسیب‌زاتر است، زیرا می‌تواند انتظارات تورمی را افزایش دهد و هم‌زمان استدلال برای تسهیل سریع سیاست پولی را تضعیف کند.

اهمیت معاملاتی:

واکنش فوری بازار کمتر به این بستگی خواهد داشت که مایکرون یا برودکام فراتر از اجماع عمل می‌کنند یا نه، و بیشتر به این بستگی دارد که آیا مدیران شرکت برآورد بازار از هزینه‌کرد آتی هوش مصنوعی و تقاضای زنجیره تأمین را افزایش می‌دهند یا خیر. بازبینی معتبر و صعودی پیش‌بینی‌ها می‌تواند موقتاً بر مانع ناشی از بازدهی اوراق غلبه کند؛ اما راهنمایی محتاطانه، فشار بر حاشیه سود یا شواهدی مبنی بر به‌تعویق‌افتادن سفارش‌های هوش مصنوعی احتمالاً چرخش سرمایه از نیمه‌رساناها و دیگر سهام رشدی گران‌قیمت را تشدید خواهد کرد.

بازده اوراق خزانه‌داری و نفت، مسیر نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر، اظهارنظرهای آتی برودکام درباره هوش مصنوعی، قیمت‌گذاری حافظه و چشم‌انداز HBM مایکرون، و این موضوع را زیر نظر داشته باشید که آیا قدرت سودآوری فراتر از گروه کوچکی از شرکت‌های مرتبط با هوش مصنوعی گسترش می‌یابد یا نه. اگر بازدهی‌ها همچنان افزایش یابند، حتی نتایج خوب نیز ممکن است تنها تسکینی کوتاه‌مدت ایجاد کنند؛ اما اگر بازدهی‌ها تثبیت شوند، محرک‌های خاص هر شرکت می‌توانند دوباره نفوذ بسیار بیشتری پیدا کنند.