سهام آمریکا سقوط کرد؛ با جهش قیمت نفت و بازده اوراق قرضه، جنگ آمریکا و ایران شدت گرفت

برداشت فوری بازار، ریسک‌گریزی با گرایش رکودتورمی است. حملات گزارش‌شده در نزدیکی تنگه هرمز، صرف ریسک نفت خام را افزایش می‌دهد، در حالی که هم‌زمانی افزایش بازده اوراق خزانه‌داری نشان می‌دهد سرمایه‌گذاران در حال قیمت‌گذاری ترکیبی از تورم بالاتر در آینده و ریسک ژئوپولیتیکی/سررسید بیشتر هستند، نه اینکه این شوک را صرفاً فرار تورمی به سمت دارایی‌های امن تلقی کنند. سهام آمریکا برای سومین جلسه متوالی کاهش یافت و نزدک عملکرد ضعیف‌تری داشت؛ همچنین بازده اوراق خزانه‌داری دوساله به بالاترین سطح پایانی خود از ژانویه 2025 رسید.

پیامدهای بازار:

• نفت: مستقیم‌ترین مواجهه مثبت، مربوط به قیمت نفت خام و تولیدکنندگان انرژی بالادستی است. اختلال پایدار در حمل‌ونقل دریایی از طریق هرمز، بسیار مهم‌تر از یک تیتر موقت نظامی خواهد بود، زیرا می‌تواند بر عرضه فیزیکی، هزینه‌های بیمه، ذخایر و لجستیک پالایشگاه‌ها اثر بگذارد.
• سهام: این شوک برای شاخص S&P 500 به‌طور کلی منفی است و سهام فناوری با دوره‌مدت طولانی و سایر سهام رشدیِ دارای ارزش‌گذاری بالا حساسیت بیشتری دارند. بازده بالاتر نرخ تنزیل را افزایش می‌دهد، در حالی که انرژی گران‌تر حاشیه سود و قدرت خرید خانوارها را تهدید می‌کند.
• نرخ‌ها: افزایش بازده در بخش کوتاه‌مدت منحنی می‌تواند برای دارایی‌های حساس به نرخ بهره نزولی باشد، زیرا شوک نفتی ممکن است کاهش مورد انتظار نرخ بهره را به تعویق بیندازد یا نگرانی‌ها درباره بازگشت به سیاست انقباضی را احیا کند. با این حال، اگر درگیری به‌طور معناداری به تقاضای جهانی آسیب بزند، اوراق خزانه‌داری با سررسیدهای طولانی‌تر ممکن است بعداً از نگرانی‌های مربوط به رشد منتفع شوند. بنابراین، واکنش منحنی بازده احتمالاً ناهمگون خواهد بود.
• تورم و بانک‌های مرکزی: تورم ناشی از انرژی، تصمیم‌گیری‌های سیاستی را پیچیده خواهد کرد: بانک‌های مرکزی ممکن است حتی در شرایط وخیم‌تر شدن رشد، توان کمتری برای کاهش نرخ بهره داشته باشند. بازارها باید میان جهش کوتاه‌مدت قیمت و شواهدی مبنی بر پایدار شدن انتظارات تورمی یا فشارهای مزدی تمایز قائل شوند.
• ارزها: دلار آمریکا ممکن است از حمایت ناشی از دارایی امن برخوردار شود، اما اگر بازارها بر مواجهه آمریکا با افزایش هزینه‌های انرژی وارداتی یا رشد ریسک مالی/ژئوپولیتیکی تمرکز کنند، این حمایت می‌تواند خنثی شود. ارزهای کشورهای واردکننده نفت و دارایی‌های بازارهای نوظهور آسیب‌پذیرترند، به‌ویژه در کشورهایی که نیازهای تأمین مالی خارجی بالایی دارند.
• بخش‌ها: انرژی روشن‌ترین بخشِ منتفع نسبی است. بازندگان احتمالی شامل شرکت‌های هواپیمایی، حمل‌ونقل، مواد شیمیایی، کالاهای مصرفی اختیاری، صنایع سنگین و سایر کسب‌وکارهای انرژی‌بر هستند. سهام صنایع دفاعی ممکن است با انتظار افزایش هزینه‌های دولت رشد کند، هرچند این موضوع در مقایسه با موج گسترده‌تر ریسک‌گریزی، در درجه دوم اهمیت قرار دارد.

ابهام اصلی این است که آیا حمل‌ونقل دریایی در هرمز واقعاً مختل شده و این اختلال چه مدت ادامه خواهد داشت. کاهش سریع تنش می‌تواند بخشی از صرف ریسک نفت و بازده اوراق را از بین ببرد، در حالی که ادامه حملات، اختلال در فعالیت نفتکش‌ها، الزام به اسکورت کاروان‌ها یا تلافی علیه زیرساخت‌های انرژی، احتمال وقوع شوک بزرگ‌تری به تورم و رشد جهانی را افزایش خواهد داد. معامله‌گران باید منحنی‌های آتی نفت خام، اختلالات کشتیرانی و بیمه، انتظارات تورمی، رابطه بازده دوساله/10ساله، پیام‌رسانی بانک‌های مرکزی و این موضوع را زیر نظر داشته باشند که آیا شکاف‌های اعتباری فراتر از فروش گسترده سهام شروع به افزایش می‌کنند یا خیر.