ادامه فروش گسترده اوراق قرضه، اما بسنت نگرانیها را نادیده میگیرد
تحلیل بازار با هوش مصنوعی
سیگنال فوری برای اوراق قرضه با سررسید بلندمدت نزولی و برای دلار ترکیبی است. اظهارات بسنت نشان میدهد خزانهداری مایل است از حرکات بینظم جلوگیری کند، اما هدف آن تعیین سطح تعادلی پایینتر برای بازدهیهای بلندمدت نیست. این امر چشمانداز معکوس شدن موج فروش صرفاً از طریق بازخرید اوراق را تضعیف میکند و باعث میشود کسریهای مالی، انتشار سنگین اوراق، ریسک تورم و صرف ریسک سررسید همچنان محرکهای اصلی باشند. بازخریدهای پیشنهادی خزانهداری از 9 سپتامبر آغاز میشوند، در حالی که بسنت همچنین گفت بسته گستردهتر تثبیت مالی هنوز فقط در حال تدوین است.
پیامدهای بازار:
- اوراق خزانهداری آمریکا: اگر سرمایهگذاران موضع بسنت را بهمنزله پذیرش بازدهیهای بالاتر تفسیر کنند، این موضوع برای بخش 10 تا 30 ساله منفی است. ریسک اصلی این است که اطمینانبخشی رسمی نتواند تقاضای پایدار ایجاد کند و در نتیجه منحنی بازده شیبدارتر یا پرنوسانتر شود. بازخریدهای برنامهریزیشده ممکن است نقدشوندگی را بهبود بخشند و فشار را در حاشیه کاهش دهند، اما اگر اقدامات مالی به تأخیر بیفتند، مقیاس آنها احتمالاً برای جبران تأمین مالی مستمر کسری بودجه کافی نخواهد بود.
- سهام: بازدهیهای واقعی و نرخهای تنزیل بالاتر، برای سهام رشدی با مدتزمان بالا، بهویژه سهام فناوری و سایر بخشهای دارای ارزشگذاری بالا، مانع ایجاد میکنند. بانکها و سهام چرخهای متمایل به ارزش ممکن است از بازدهیهای اسمی بالاتر منتفع شوند، مشروط بر اینکه این حرکت بازتاب رشد اسمی قویتر باشد، نه از دست رفتن اعتبار مالی. با این حال، فروش بینظم اوراق قرضه احتمالاً به شرایط اعتباری سختتر و کاهش تمایل به ریسک در بازار سهام گسترش خواهد یافت.
- دلار آمریکا: رابطه معمول مثبت میان بازدهیهای بالاتر خزانهداری و دلار ممکن است در اینجا ضعیفتر باشد. اگر بازدهیها بهدلیل نگرانیهای مالی یا نهادی افزایش یابند، نه بهدلیل رشد قویتر، سرمایهگذاران خارجی ممکن است بدون افزایش میزان مواجهه خود با دلار، جبران بیشتری مطالبه کنند. DBS گزارش داد که اظهارات بسنت بر دلار فشار وارد کرد، حتی زمانی که بازارها احتمال افزایش نرخ بهره فدرال رزرو در سپتامبر را بیشتر قیمتگذاری میکردند.
- ین ژاپن و ارزهای آسیایی: ترجیح صریح بسنت برای ین قویتر، ریسک مداخله در محدوده USD/JPY را افزایش میدهد، بهویژه تا زمانی که بازدهی اوراق بلندمدت آمریکا بالا باقی بماند. این امر در صورتی که انقباض سیاست پولی ژاپن یا مداخله هماهنگ اعتبار بیشتری پیدا کند، ریسک نزولی برای USD/JPY ایجاد میکند.
- اروپا و ژئوپلیتیک: مشارکت روسیه و نبود چشمانداز تسهیل تحریمها در کوتاهمدت، صرف ریسک ژئوپلیتیکی اروپا را بهطور معناداری بهبود نمیدهد. ادامه محدودیتها فشار بر جریانهای مالی مرتبط با روسیه را حفظ میکند، در حالی که هرگونه تشدید تنش مربوط به ایران، اوکراین یا انتقال انرژی میتواند نگرانیهای تورمی را تقویت کند و بازارهای جهانی اوراق قرضه را بیش از پیش به چالش بکشد. مذاکرات گروه 20 همچنین شامل تعرفهها، قیمت انرژی و کسریهای مالی بزرگ است و همین امر فضای سیاستگذاری را نسبت به موازنه میان رشد و تورم بهویژه حساس میکند.
برداشت صعودی این است که اشاره بسنت به تثبیت مالی در آینده و افزایش بهرهوری ناشی از هوش مصنوعی میتواند در نهایت چشمانداز رشد نسبت به بدهی آمریکا را بهبود دهد و انتظارات تورمی را کاهش دهد. برداشت نزولی این است که بازارها این اقدامات را تأییدنشده تلقی خواهند کرد، در حالی که آثار تعرفهها، هزینههای انرژی و مخارج ژئوپلیتیکی، ریسکهای تورم و انتشار اوراق را بالا نگه میدارند.
معاملهگران باید عملیات بازخرید اوراق خزانهداری در 9 سپتامبر، جزئیات و اعتبار بسته مالی وعدهدادهشده، تقاضا برای حراجهای اوراق بلندمدت، انتظارات تورمی، دادههای اشتغال و راهنمایی سیاستی فدرال رزرو در ماه سپتامبر را زیر نظر داشته باشند. افزایش پایدار بازدهیهای بلندمدت همراه با تضعیف دلار، در مقایسه با افزایش بازدهی همراه با دادههای رشد قویتر، سیگنال نگرانکنندهتری از اعتماد به وضعیت مالی خواهد بود.