یورو: با افزایش بازدهی اوراق قرضه، بهبود اندکی در برابر دلار آمریکا – دانسکه بانک

تأثیر بر EUR/USD: ترکیبی، با تمایل صعودی ملایم در کوتاه‌مدت اما با ظرفیت محدود برای تداوم حرکت.

بازگشت به بالای 1.16 بیشتر شبیه یک بهبود اصلاحی پس از قدرت اخیر دلار است تا نشانه‌ای روشن از تغییر در چشم‌انداز گسترده‌تر نرخ بهره. عامل اصلی بازار همچنان اختلاف بازدهی میان آمریکا و منطقه یورو است: افزایش بازدهی در منطقه یورو می‌تواند از EUR/USD حمایت کند، زیرا موجب بهبود بازدهی حملی و کاهش انتظارات برای تسهیل تهاجمی سیاست پولی از سوی بانک مرکزی اروپا می‌شود؛ اما هرگونه افزایش بازدهی که عمدتاً ناشی از افزایش انتظارات برای موضعی انقباضی‌تر از سوی فدرال رزرو باشد، در عوض دلار را تقویت کرده و رشد این جفت‌ارز را محدود خواهد کرد.

داده‌های تورم منطقه یورو سیگنالی دووجهی ارائه می‌کنند. شاخص هماهنگ قیمت‌های مصرف‌کننده (HICP) کلی آلمان در ماه اوت به 2.9% سال‌به‌سال رسید که پایین‌تر از اجماع 3.1% بود، در حالی که تورم هسته در 2.4% بدون تغییر ماند و شتاب بخش خدمات نیز همچنان ضعیف بود. این امر احتمال آن را کاهش می‌دهد که شوک قیمت انرژی بلافاصله بانک مرکزی اروپا را به اتخاذ موضعی انقباضی‌تر وادار کند و در نتیجه، روند صعودی یورو را محدود می‌کند. در عین حال، تورم هسته مهارشده خطر وقوع یک شوک تورمی کنترل‌نشده را کاهش می‌دهد؛ عاملی که می‌تواند از احساس ریسک‌پذیری در اروپا و اوراق قرضه دولتی حمایت کند.

برای EUR/USD، تفسیر صعودی مستلزم تأیید این موضوع است که بازدهی‌های بالاتر منعکس‌کننده رشد قوی‌تر منطقه یورو یا کاهش انتظارات برای سیاست‌های انبساطی بانک مرکزی اروپا هستند، نه افزایش جهانی بازدهی‌ها که رهبری آن را آمریکا بر عهده دارد. رقم نهایی PMI تولیدی در حدود یا بالاتر از رقم اولیه گزارش‌شده 52.8 و نرخ بیکاری باثبات در نزدیکی 6.3% می‌تواند با تقویت روایت رشد، به تأیید بازگشت یورو کمک کند. در مقابل، ضعیف‌تر شدن فعالیت اقتصادی منطقه یورو، افزایش بیشتر بازدهی‌های آمریکا یا تداوم بازسنجی انقباضی انتظارات پس از اظهارات رئیس فدرال رزرو در جکسون هول، به نفع تقویت مجدد دلار خواهد بود.

پیامد معاملاتی:

تمایل فوری بازار برای EUR/USD خنثی تا اندکی صعودی است، اما این بازگشت در صورت بهبود نیافتن داده‌های آتی تورم و فعالیت اقتصادی منطقه یورو و در نتیجه، عدم بهبود اختلاف مورد انتظار در سیاست پولی بانک مرکزی اروپا و فدرال رزرو، در معرض محو شدن قرار دارد. مهم‌ترین متغیرهایی که باید زیر نظر گرفته شوند عبارت‌اند از بازدهی اوراق خزانه‌داری آمریکا، انتظارات مربوط به نرخ بهره فدرال رزرو، انتشار اولیه تورم منطقه یورو، رقم نهایی PMI تولیدی و داده‌های بیکاری.