اسکات بسنت می‌گوید اوراق قرضه آمریکا، با وجود هشدارهای وال‌استریت، از اوراق سایر نقاط جهان عملکرد بهتری دارند

تأثیر بر بازار: ترکیبی، با تمرکز ریسک اصلی در بخش بلندمدت منحنی بازده اوراق خزانه‌داری.

اظهارات بسنت در حاشیه از اوراق با سررسیدهای بلندمدت آمریکا حمایت می‌کند، اما عوامل بنیادیِ عرضه، تورم یا مالیه عمومی را تغییر نمی‌دهد. این مقاله گزارش می‌دهد که بازده اوراق ۱۰ساله تقریباً ۴.۷۳٪ و بازده اوراق ۳۰ساله ۵.۲۲٪ بوده و بازده اوراق ۳۰ساله از اوج اخیر ۵.۳۱٪ کاهش یافته است. این موضوع نشان می‌دهد که بحث فوری، کمتر درباره از دست رفتن ناگهانی نقدشوندگی بازار اوراق خزانه‌داری و بیشتر درباره این است که آیا بازده‌های بلندمدت بالا، جبران جذابی ارائه می‌کنند یا نشان‌دهنده افزایش صرف ریسک مالی و تورمی هستند.

• اوراق خزانه‌داری: برداشت صعودی این است که چارچوب‌بندی بسنت، در کنار ثبات اخیر در بخش بلندمدت منحنی، ممکن است تقاضا برای اوراق با سررسید بلند را تشویق کرده و انتظارات درباره یک فروش بی‌مهار را کاهش دهد. حساس‌ترین دارایی‌ها شامل اوراق خزانه‌داری ۲۰ و ۳۰ساله، ETFهای اوراق با سررسید بلند و نوسان نرخ بهره خواهند بود. بااین‌حال، اگر سرمایه‌گذاران همچنان برای کسری بودجه، انتشار سنگین اوراق، مخارج سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی یا تورم پایدار، صرف ریسک سررسید بالاتری مطالبه کنند، اطمینان‌بخشی رسمی احتمالاً به ایجاد یک رشد پایدار منجر نخواهد شد.

• ساختار منحنی: کاهش پایدار بازده‌های بلندمدت نشان‌دهنده بهبود اعتماد به اعتبار مالی دولت یا انتظار برای رشد کندتر و نرخ‌های سیاستی پایین‌تر در آینده خواهد بود. برعکس، فروش مجدد در بخش اوراق ۳۰ساله، در حالی که بازده‌های کوتاه‌مدت همچنان تثبیت‌شده باقی بمانند، سیگنالی از تشدید نزولی شیب منحنی ایجاد می‌کند؛ وضعیتی که بیشتر با نگرانی‌های مالی یا تورمی سازگار است تا با یک هراس متعارف از رشد. اسپرد گزارش‌شده بین اوراق ۱۰ساله و ۲ساله، معادل ۰.۳۹٪، نشان‌دهنده منحنی مثبت اما نسبتاً کم‌شیب‌تر است و بخش بلندمدت را به حوزه کلیدی برای رصد تبدیل می‌کند.

• سهام: کاهش بازده‌های بلندمدت به‌ویژه از سهام رشدی با سررسید بلند، شرکت‌های فناوری، خدمات عمومی، املاک و مستغلات و سایر بخش‌های حساس به ارزش‌گذاری حمایت خواهد کرد. افزایش بی‌نظم بازده اوراق ۳۰ساله، با بالا بردن نرخ‌های تنزیل و هزینه‌های تأمین مالی مجدد، اثر معکوس خواهد داشت. بانک‌ها ممکن است از شیب‌دارتر شدن منحنی سود ببرند، اما شیب‌دار شدنی که ناشی از تورم یا فشار مالی باشد، برای دارایی‌های ریسکی شکل نامطلوب‌تری از این فرایند خواهد بود.

• دلار آمریکا: واکنش دلار مبهم است. کاهش بازده اوراق خزانه‌داری که ناشی از بهبود اعتماد و انتظار برای کاهش نرخ بهره باشد، می‌تواند بر دلار فشار وارد کند؛ درحالی‌که کاهش بازده ناشی از تقاضای خارجی برای دارایی‌های امن آمریکا می‌تواند هم‌زمان با تقویت دلار رخ دهد. فروش مجدد اوراق، همراه با افزایش انتظارات تورمی، آشکارا برای اعتماد به دارایی‌های آمریکا منفی‌تر خواهد بود، هرچند بازده‌های بالاتر ممکن است در ابتدا از دلار حمایت کنند.

• طلا و رمزارزها: این مقاله گزارش می‌دهد که موقعیت‌گیری در بازار اختیار معامله به سمت انتظارات کاهش نرخ بهره تغییر کرده و موقعیت‌گیری صعودی در طلا و بیت‌کوین شکل گرفته است. اگر بازده‌های پایین‌تر منعکس‌کننده شرایط پولی آسان‌تر در آینده باشند، از هر دو دارایی حمایت خواهد کرد. در صورتی که محرک اصلی بی‌اعتمادی مالی یا تورم باشد، طلا مقاوم‌تر خواهد بود؛ درحالی‌که بیت‌کوین احتمالاً همچنان وابستگی بیشتری به نقدینگی جهانی و اشتهای کلی برای ریسک خواهد داشت.

مهم‌ترین استدلال نزولی این است که اظهارنظرهای مقامات خزانه‌داری نمی‌تواند بازده تعادلی بازار را تعیین کند. هشدار راجر فرگوسن مبنی بر اینکه تورم همچنان بالاتر از هدف قرار دارد و ممکن است همچنان به افزایش نرخ بهره نیاز باشد، مستقیماً روایت کاهش نرخ بهره را به چالش می‌کشد. اگر داده‌های آتی تورم، اشتغال یا حراج اوراق این دیدگاه را تقویت کنند، اظهارات بسنت ممکن است به‌جای یک سیگنال بنیادی، به‌عنوان اعمال فشار سیاسی و کلامی تلقی شود.

تمرکز معامله‌گران:

حراج‌های بعدی اوراق خزانه‌داری ۱۰ و ۳۰ساله، داده‌های تورم و بازار کار، بازده‌های واقعی، نسبت تقاضا به عرضه در حراج‌ها و تقاضای غیرمستقیم، اسپرد ۱۰ساله/۲ساله، و اینکه آیا ضعف بخش بلندمدت شروع به تحت فشار قرار دادن ارزش‌گذاری سهام یا دلار می‌کند یا نه. برداشت اولیه، حمایتی محتاطانه از اوراق با سررسید بلند و سهام حساس به نرخ بهره است؛ اما جهت میان‌مدت همچنان به اعتبار مالی دولت و تأیید روند تورم وابسته است، نه صرفاً به اظهارات رسمی.