همه شغل‌های جدید کجا هستند؟ روند استخدام دوباره کند شده است — و احتمالاً به‌زودی سرعت نخواهد گرفت.

این گزارش به بازاری کار در آمریکا اشاره دارد که در حال سرد شدن است، اما هنوز بی‌نظم و بحرانی نشده است: شتاب استخدام کاهش یافته و فرصت‌های شغلی در حال کم شدن هستند، در حالی که تعدیل نیرو همچنان به‌طور غیرمعمول پایین است. این ترکیب در ابتدا برای بازارهای نرخ بهره موضعی متمایل به سیاست پولی انبساطی دارد، اما پیامدهای آن برای سهام دوگانه است.

• اوراق خزانه‌داری و انتظارات نرخ بهره: کاهش سرعت استخدام باید فشار بر رشد دستمزدها و تورم را کم کند و زمینه را برای کاهش نرخ بهره از سوی فدرال رزرو، یا دست‌کم افزایش‌های کمتر نرخ بهره در آینده، تقویت کند. احتمالاً حساس‌ترین بخش منحنی بازده خزانه‌داری، سر کوتاه آن خواهد بود؛ سررسیدهای بلندتر نیز در صورتی می‌توانند منتفع شوند که بازارها این کندی را بیش از آنکه رکودی بدانند، نشانه کاهش تورم تفسیر کنند.
• دلار آمریکا: اگر انتظارات برای کاهش نرخ بهره افزایش یابد و اختلاف بازدهی آمریکا با سایر کشورها کاهش پیدا کند، سوگیری بازار برای دلار تا حدی منفی خواهد بود. اگر وخامت وضعیت اشتغال در عوض موجب افزایش ریسک‌گریزی جهانی شود، این اثر ضعیف‌تر خواهد شد؛ زیرا تقاضا برای دارایی‌های امن می‌تواند از دلار حمایت کند.
• سهام: سهام شرکت‌های رشدی و فناوریِ حساس به نرخ بهره می‌توانند از کاهش بازدهی‌ها سود ببرند. با این حال، کاهش سرعت استخدام رشد درآمد خانوار و مصرف را تهدید می‌کند و برای سهام مصرفی اختیاری، خرده‌فروشان، شرکت‌های گردشگری و کاریابی و بخش‌های حساس به چرخه اقتصادی نقش تعدیل‌کننده ایجاد می‌کند. شرکت‌های مالی ممکن است از کاهش تقاضا برای وام و افزایش نگرانی‌های اعتباری تحت فشار قرار گیرند، هرچند پایین بودن شدید تعدیل نیرو، وخامت فوری اعتبار مصرف‌کنندگان را محدود می‌کند.
• اعتبار و احساس ریسک: الگوی «استخدام پایین، تعدیل نیروی پایین» بیشتر شبیه بازار کاریِ متوقف‌شده است تا یک شوک ناگهانی به بازار کار. این وضعیت در کوتاه‌مدت نسبتاً از اعتبار با درجه سرمایه‌گذاری و دارایی‌های پرریسک حمایت می‌کند، اما افزایش تعدیل نیرو به‌سرعت این سیگنال را نزولی‌تر می‌کند؛ زیرا انتظارات را از فرود نرم اقتصادی به سمت رکود سوق می‌دهد.
• سیاست‌گذاری کلان: سازوکار اصلی بازار، توازن میان رشد ضعیف‌تر و تورم پایین‌تر است. اگر سرد شدن بازار کار بدون آسیب قابل‌توجه به تقاضا، تورم را کاهش دهد، نتیجه برای اوراق قرضه و برخی سهام منتخب مساعد خواهد بود. اگر ضعف استخدام به کاهش تعداد کارکنان و تعدیل نیرو گسترش یابد، انتظارات سودآوری و کیفیت اعتبار بیش از مزیت احتمالی نرخ‌های بهره پایین‌تر اهمیت پیدا خواهند کرد.

بنابراین، اثر جهت‌دار فوری ترکیبی اما تا حدی متمایل به سیاست پولی انبساطی است: برای دارایی‌های با سررسید بلند و احتمالاً سهام حساس به نرخ بهره مثبت، برای دلار کمتر مساعد، و در صورت عمیق‌تر شدن کندی رشد، برای دارایی‌های چرخه‌ای منفی است. معامله‌گران باید داده‌های پیش‌رو درباره اشتغال، بیکاری، رشد دستمزدها، فرصت‌های شغلی، درخواست‌های اولیه بیمه بیکاری، هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان و—مهم‌تر از همه—احتمال آغاز افزایش تعدیل نیرو را زیر نظر داشته باشند. خود مقاله شواهدی از تضعیف شرایط استخدام ارائه می‌دهد، اما اطلاعات کافی برای اثبات آغاز رکود یا تغییر قاطع در سیاست فدرال رزرو در حال حاضر فراهم نمی‌کند.