به گفته بیلی، هوش مصنوعی می‌تواند تورم را در هر دو جهت سوق دهد

تأثیر بر بازار: ترکیبی، با ریسک نسبتاً انقباضی برای نرخ‌های بهره بریتانیا

اظهارات بیلی نشانه‌ای از سیاست‌گذاری در کوتاه‌مدت ارائه نمی‌کند، اما یک ریسک کلیدی برای معامله‌گران را تقویت می‌کند: سرمایه‌گذاری و تقاضای ناشی از هوش مصنوعی ممکن است پیش از آنکه رشد بهره‌وری موجب افزایش عرضه شود، تورم ایجاد کند. این توالی رویدادها احتمال آن را افزایش می‌دهد که بانک انگلستان ناچار شود سیاست پولی را برای مدت طولانی‌تری محدودکننده نگه دارد؛ به‌ویژه اگر هزینه‌کرد سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی تقاضا برای برق، ظرفیت مراکز داده، نیمه‌رساناها، نیروی کار ماهر و ساخت‌وساز را افزایش دهد. پژوهش‌های اخیر خود بانک نیز به همین ترتیب تأکید می‌کند که بهره‌وری می‌تواند بر عرضه و تقاضا هر دو اثر بگذارد و نتیجه تورمی به اندازه و زمان‌بندی نسبی هر یک از این اثرها بستگی دارد.

برای پوند بریتانیا و اوراق دولتی کوتاه‌مدت بریتانیا، اگر بازارها بر کانال تقاضای تورم‌زا تمرکز کنند، برداشت فوری اندکی حمایتی خواهد بود. تأکید بیلی بر اینکه بانک انگلستان نرخ‌ها را مستقل از فدرال رزرو تعیین خواهد کرد، این فرض را کاهش می‌دهد که تسهیل سیاست پولی در بریتانیا باید از هر مسیر سیاستی آمریکا پیروی کند. این امر می‌تواند انتظارات برای کاهش سریع نرخ‌های بانک انگلستان را محدود کند، اگر تورم خدمات، دستمزدها یا تقاضای داخلی بریتانیا همچنان پایدار بمانند. این اثر باید در نرخ‌های کوتاه‌مدت بریتانیا بیش از سررسیدهای بلندمدت نمایان شود.

برداشت بلندمدت سازنده‌تر و برای رشد بریتانیا مثبت‌تر و بالقوه ضدتورمی است: اگر بهره‌وری هوش مصنوعی به‌سرعت نمایان شود، هزینه‌های واحد می‌تواند کاهش یابد، تولید افزایش پیدا کند و نرخ رشد غیرتورمی اقتصاد بهبود یابد. این امر در نهایت از نرخ‌های بهره پایین‌تر و دارایی‌های پرریسک حمایت خواهد کرد. بااین‌حال، بیلی پیش‌تر هشدار داده است که آثار بهره‌وری فناوری‌های عمومی و تحول‌آفرین بزرگ، اغلب دیرتر از انتظارات بازار ظاهر می‌شوند و میان ارزش‌گذاری‌های صعودی هوش مصنوعی و بهره‌وری اقتصاد کلانِ قابل‌اندازه‌گیری، ناهماهنگی زمانی ایجاد می‌کنند.

این اظهارات همچنین از معامله مبتنی بر سیاست‌های نسبی، به‌جای جهت‌گیری مستقیم پوند حمایت می‌کند. اگر فدرال رزرو به دلیل آنکه تورم با سرعت کافی کاهش نمی‌یابد، موضعی انقباضی‌تر اتخاذ کند، بازدهی جهانی و دلار می‌توانند افزایش یابند و حتی در صورت لحن نسبتاً سخت‌گیرانه بیلی، رشد پوند را محدود کنند. برعکس، واگرایی آشکار، به‌گونه‌ای که بانک انگلستان در برابر پیروی از فدرال رزرو مقاومت کند، می‌تواند نوسان بیشتری در GBP/USD و جفت‌ارزهای مرتبط با پوند ایجاد کند؛ به‌ویژه اگر داده‌های بریتانیا تضعیف شوند، در حالی که تورم آمریکا همچنان بالا بماند.

برای سهام، پیام از نظر بخشی ترکیبی است. زیرساخت‌های هوش مصنوعی، شرکت‌های خدمات عمومی، تجهیزات نیرو و برخی شرکت‌های تولیدکننده کالاهای سرمایه‌ای ممکن است از تداوم تقاضای سرمایه‌گذاری بهره‌مند شوند؛ در حالی که اگر بانک‌های مرکزی هزینه‌کرد مرتبط با هوش مصنوعی را یک شوک تورمی تلقی کنند، نه چیزی که بتوان از آن صرف‌نظر کرد، سهام رشدیِ حساس به نرخ بهره با فشار ارزش‌گذاری مواجه خواهند شد. تمایز کلیدی برای بازارها این است که آیا هزینه‌کرد هوش مصنوعی به‌عنوان سرمایه‌گذاری مولدی تفسیر می‌شود که ظرفیت درآمدزایی آینده را افزایش می‌دهد، یا به‌عنوان تقاضای مازادی که بازدهی واقعی را در سطوح بالا نگه می‌دارد.

معامله‌گران در ادامه باید چه مواردی را زیر نظر داشته باشند:

• تورم خدمات، رشد دستمزدها و فعالیت بخش خصوصی بریتانیا، برای یافتن شواهدی از گسترده‌تر شدن فشارهای تقاضا.
• قیمت برق، سرمایه‌گذاری در شبکه و هزینه‌های ساخت مراکز داده، به‌عنوان شاخص‌های اولیه محدودیت‌های عرضه مرتبط با هوش مصنوعی.
• انتظارات تورمی بریتانیا و قیمت‌گذاری کوتاه‌مدت اوراق دولتی، برای تأیید اینکه اظهارات بیلی بر مسیر سیاستی بانک انگلستان اثر گذاشته است.
• اینکه آیا بهره‌وری هوش مصنوعی در داده‌های رسمی تولید و بهره‌وری نیروی کار ظاهر می‌شود یا فقط در راهنمایی‌های شرکت‌ها باقی می‌ماند.
• فاصله میان بازدهی‌های کوتاه‌مدت بریتانیا و آمریکا، زیرا پیام بیلی درباره استقلال سیاستی، بیش از همه از مسیر انتظارات نسبی نرخ بهره اهمیت دارد.

در مجموع، این اظهارات برای پوند نه به‌طور قاطع صعودی است و نه نزولی. در کوتاه‌مدت، ریسک برداشت «نرخ‌های بهره بالاتر برای مدت طولانی‌تر» را افزایش می‌دهد، در حالی که اگر رشد بهره‌وری پیش از ریشه‌دار شدن فشارهای تقاضا محقق شود، در میان‌مدت همچنان نتیجه‌ای بالقوه ضدتورمی و حامی رشد را امکان‌پذیر می‌داند.