استیو لایزمن: وارش، رئیس فدرال رزرو، تا حدی با منتقدانش همراه شد

پیام وارش درباره مشکل تورم موضعی تندروانه داشت، اما عمداً درباره زمان‌بندی متعهد نشد. او استدلال کرد که تورم همچنان بالاتر از هدف ۲درصدی فدرال رزرو قرار دارد، پیشرفت‌های اخیر کافی نیستند و اگر فشارهای بنیادی قیمت بهبود نیابند، بانک مرکزی ممکن است نیاز داشته باشد اقدامات بیشتری انجام دهد. بااین‌حال، او از اشاره به افزایش قریب‌الوقوع نرخ بهره یا ارائه یک تابع واکنش سیاستی روشن خودداری کرد.

پیامد بازار:

این سخنرانی احتمال افزایش نرخ بهره در کوتاه‌مدت را بالا می‌برد، بدون آنکه آن را به سناریوی پایه و قطعی تبدیل کند. چنین وضعیتی معمولاً از دلار آمریکا و بازده اوراق خزانه در بخش کوتاه‌مدت منحنی حمایت می‌کند و در عین حال، اگر بازده اوراق دوساله سریع‌تر از سررسیدهای بلندمدت افزایش یابد، موجب تخت‌تر شدن منحنی بازده یا مستعدتر شدن آن برای معکوس‌شدن می‌شود. بازارها نیز همین برداشت را منعکس کردند: بازده اوراق خزانه دوساله از ۴٫۲۲٪ به ۴٫۳۴٪ افزایش یافت، در حالی که بازده اوراق ۱۰ساله با افزایشی محدودتر از ۴٫۶۷٪ به ۴٫۷۲٪ رسید. قراردادهای آتی نرخ بهره نیز احتمال ضمنی افزایش نرخ بهره در نشست ۱۵–۱۶ سپتامبر را، بسته به منبع داده و زمان‌بندی، به حدود ۵۵–۶۰٪ افزایش دادند.

برای سهام، تأثیر این وضعیت ترکیبی است و صرفاً نزولی نیست. افزایش نرخ‌های کوتاه‌مدت مورد انتظار، از طریق کانال‌های نرخ تنزیل و نقدینگی، بر سهام رشدیِ بلندمدت و سهام فناوری با ارزش‌گذاری بالا فشار وارد می‌کند. در مقابل، ارزیابی وارش مبنی بر اینکه فعالیت اقتصادی، هزینه‌کرد مصرف‌کنندگان و سرمایه‌گذاری مرتبط با هوش مصنوعی همچنان تاب‌آور هستند، سیگنال رکود فوری را کاهش می‌دهد. در نتیجه، احتمالاً حساسیت در فناوری‌های با مدت‌زمان مالی بالا، رشد سفته‌بازانه، املاک و مستغلات و سایر بخش‌های حساس به نرخ بهره، بیشتر از شرکت‌هایی خواهد بود که جریان نقدی جاری یا قدرت قیمت‌گذاری بالایی دارند.

تمایز میان بازده اوراق کوتاه‌مدت و بلندمدت اهمیت دارد. حرکت‌های نسبتاً محدود در سررسیدهای بلندتر نشان می‌دهد که سرمایه‌گذاران ممکن است این انقباض احتمالی را واکنشی به تورم پایدار بدانند، نه آغاز یک چرخه طولانی محدودکننده. اگر داده‌های تورمی بعدی همچنان بالا بمانند، بازده‌های بخش کوتاه‌مدت منحنی و دلار ممکن است افزایش بیشتری پیدا کنند؛ اما اگر تورم کاهش یابد، بازارها ممکن است بازقیمت‌گذاری افزایش نرخ بهره را معکوس کنند، زیرا وارش هیچ جدول زمانی ثابتی ارائه نکرد.

طلا و دارایی‌های رمزارزی در کوتاه‌مدت از افزایش انتظارات درباره نرخ‌های واقعی و تقویت دلار با مانع روبه‌رو هستند؛ هرچند تداوم تورم یا نگرانی درباره اعتبار فدرال رزرو می‌تواند تقاضای جبرانی برای ذخایر ارزش جایگزین ایجاد کند. همین مسئله اعتبار برای بازار اوراق خزانه نیز اهمیت دارد: ترجیح وارش برای استفاده از نرخ‌های کوتاه‌مدت به‌عنوان ابزار اصلی سیاستی ممکن است انتظارات درباره حمایت مجدد از طریق ترازنامه را محدود کند و اوراق بلندمدت را در برابر فشارهای ناشی از عرضه مالی دولت و صرف سررسید آسیب‌پذیرتر سازد.

معامله‌گران باید در ادامه چه مواردی را زیر نظر داشته باشند:

شاخص قیمت هزینه‌های مصرف شخصی (PCE) هسته و سایر معیارهای تورم بنیادی، داده‌های دستمزد و قیمت خدمات، شاخص‌های اشتغال، واکنش دلار و اینکه آیا دیگر مقام‌های کمیته بازار آزاد فدرال (FOMC) گزینه افزایش نرخ بهره را تأیید یا تعدیل می‌کنند. ریسک اصلی برای برداشت اولیه تندروانه این است که هدف سخنرانی، بازگرداندن اعتبار فدرال رزرو در مبارزه با تورم بوده باشد، نه اعلام پیشاپیش اقدام در ماه سپتامبر. برعکس، داده‌های قوی قیمت همراه با رشد همچنان تاب‌آور، هشدار مشروط وارش را به انتظار مشخص‌تری برای انقباض پولی تبدیل خواهد کرد.