پوند بریتانیا: ریسک‌های تورمی ناشی از انرژی از پوند در برابر دلار آمریکا حمایت می‌کنند – MUFG

تأثیر بر بازار: پوند/دلار اندکی صعودی، اما همراه با ریسک رکود تورمی.

سازوکار اصلی انتقال از مسیر انتظارات نرخ بهره در بریتانیا است. افزایش 62.5 درصدی معاملات آتی گاز طبیعی بریتانیا از ابتدای ژوئیه، که قیمت‌ها را به بالاترین سطح از ژانویه 2023 رسانده است، ریسک تداوم بالا ماندن تورم بریتانیا یا شتاب‌گیری مجدد آن را افزایش می‌دهد. اگر معامله‌گران به این نتیجه برسند که بانک انگلستان باید سیاست پولی محدودکننده را برای مدت طولانی‌تری حفظ کند—یا تا پایان سال یک افزایش نرخ دیگر انجام دهد—افزایش بازده اوراق دولتی بریتانیا و تفاوت مورد انتظار نرخ بهره بریتانیا و آمریکا از پوند در برابر دلار حمایت خواهد کرد.

برای GBP/USD، این در ابتدا یک سیگنال بنیادی مثبت است، به‌ویژه اگر داده‌های آمریکا یا اظهارات فدرال رزرو هم‌زمان انتظارات برای کاهش نرخ‌های بهره آمریکا را تقویت کنند. اشاره مقاله به این‌که افزایش نرخ بهره بانک انگلستان در پایان سال از پیش در قیمت‌ها لحاظ شده است، نشان می‌دهد که صعود فوری ممکن است کمتر به وجود این ریسک و بیشتر به این بستگی داشته باشد که آیا بازارها شروع به قیمت‌گذاری احتمال بالاتر، کاهش نرخ بهره دیرتر یا سیاست انقباضی بیشتر کنند یا نه.

برداشت صعودی زمانی قوی‌تر است که قیمت‌های بالاتر گاز به تورم بخش خدمات، دستمزدها یا انتظارات تورمی خانوارهای بریتانیا منتقل شود، بدون آن‌که فعالیت اقتصادی به‌شدت افت کند. در این صورت، بانک انگلستان برای کاهش نرخ بهره با دشواری بیشتری مواجه خواهد شد و پوند می‌تواند از واگرایی دوباره سیاست‌های پولی سود ببرد. این اثر می‌تواند به EUR/GBP نیز سرایت کند، زیرا ریسک‌های تورمی ناشی از انرژی ممکن است از هر دو ارز اروپایی در برابر ارزهای دارای بازده پایین‌تر حمایت کند.

بااین‌حال، این سیگنال کاملاً مثبت نیست. تورم ناشی از هزینه انرژی همچنین قدرت خرید خانوارها را کاهش می‌دهد، هزینه‌های کسب‌وکارها را افزایش می‌دهد و می‌تواند رشد بریتانیا را تضعیف کند. اگر بازارها این شوک را رکودتورمی ارزیابی کنند، پوند ممکن است با وجود افزایش انتظارات برای نرخ‌های بهره بانک انگلستان، حمایت پایداری دریافت نکند. تضعیف اقتصاد داخلی در نهایت می‌تواند بانک انگلستان را به احتیاط بیشتر ترغیب کند و مزیت ناشی از تفاوت نرخ بهره را محدود سازد. MUFG به‌طور مشخص اشاره می‌کند که شرایط ضعیف‌تر داخلی، در مقایسه با بانک مرکزی اروپا، فضای بیشتری برای صبر کردن در اختیار بانک انگلستان قرار می‌دهد.

افق زمانی:

واکنش اولیه باید کوتاه‌مدت و تحت تأثیر نرخ‌های بهره باشد، درحالی‌که شکل‌گیری یک روند پایدار در GBP/USD به تأیید از طریق شاخص قیمت مصرف‌کننده بریتانیا، داده‌های دستمزد، انتظارات تورمی، اظهارات بانک انگلستان و روند قیمت گاز نیاز خواهد داشت. ریسک اصلی متقابل، تقویت دلار آمریکا در پی مواضع انقباضی فدرال رزرو، داده‌های مقاوم اقتصاد آمریکا یا افزایش کلی ریسک‌گریزی است؛ این عوامل می‌توانند استدلال مربوط به تورم بریتانیا را تحت‌الشعاع قرار دهند.

معامله‌گران در ادامه باید چه مواردی را زیر نظر داشته باشند:

بازده اوراق دولتی کوتاه‌مدت بریتانیا، سخنرانی‌های مقام‌های بانک انگلستان—به‌ویژه اعضای متمایل به سیاست‌های انقباضی—شاخص‌های تورم و دستمزد بریتانیا، معاملات آتی گاز اروپا و تفاوت نرخ سیاستی آمریکا و بریتانیا. افزایش قیمت گاز همراه با ثبات فعالیت اقتصادی بریتانیا به نفع پوند خواهد بود؛ اما تورم ناشی از گاز، در کنار وخامت آشکار رشد اقتصادی، واکنشی ترکیبی‌تر در GBP/USD ایجاد خواهد کرد.