جفری اشمید، رئیس فدرال رزرو کانزاس‌سیتی: تورم «سرسخت» و «چسبنده» است و نرخ سیاستی محدودکننده نیست

اظهارات اشمید در حاشیه متمایل به سیاست پولی انقباضی است، به‌ویژه از آنجا که او تورم را پایدار توصیف کرد و گفت نرخ سیاستی فعلی محدودکننده نیست. این دیدگاه، انتظارات مبنی بر اینکه سیاست پولی هم‌اکنون به اندازه کافی سخت‌گیرانه است را به چالش می‌کشد و احتمال کاهش سریع یا تهاجمی نرخ بهره را کاهش می‌دهد.

پیامدهای احتمالی برای بازار:

• نرخ‌های بهره آمریکا: اگر معامله‌گران این اظهارات را نشانه تحمل بیشتر برای حفظ نرخ‌ها در سطوح بالا—یا آمادگی برای بررسی افزایش مجدد نرخ در صورت بهبود نیافتن تورم—تفسیر کنند، بازده اوراق خزانه آمریکا در سررسیدهای کوتاه و انتظارات نرخ بهره می‌تواند افزایش یابد. احتمالاً اثر اصلی در بخش کوتاه‌مدت منحنی بازده خواهد بود.
• دلار آمریکا: این اظهارات اندکی صعودی است، زیرا چشم‌انداز فدرال رزرو برای حفظ نرخ‌ها در سطوح بالا معمولاً از طریق افزایش اختلاف مورد انتظار نرخ بهره، از دلار حمایت می‌کند. واکنش بازار ممکن است محدود باشد، زیرا اشمید صراحتاً از افزایش نرخ بهره حمایت نکرد.
• سهام: این موضع می‌تواند برای بخش‌های حساس به نرخ بهره، از جمله شرکت‌های فناوری با سررسید بلند، سهام رشدی، شرکت‌های کوچک، REITها و شرکت‌های دارای اهرم مالی بالا، منفی باشد. در صورت حمایت نرخ‌های بالاتر از درآمد خالص بهره، سهام شرکت‌های مالی ممکن است نسبتاً مقاوم‌تر باشند؛ هرچند فدرال رزرو کمتر تسهیل‌گر، ریسک‌های اقتصادی و اعتباری را نیز افزایش می‌دهد.
• طلا و رمزارزها: اگر این پیام انتظارات مربوط به بازده واقعی را افزایش دهد و حمایت نقدینگی مورد انتظار را کاهش دهد، عموماً برای دارایی‌های بدون بازده نامطلوب خواهد بود. اگر بازارها بر نبود سیگنال صریح برای افزایش نرخ تمرکز کنند، این اثر ضعیف‌تر خواهد بود.
• احساس ریسک در بازارهای گسترده‌تر: نگرانی اصلی، محدودتر شدن مسیر فرود نرم اقتصاد است: اگر رشد اقتصادی کند شود، در حالی که تورم همچنان چسبنده باقی بماند، فدرال رزرو ممکن است نتواند به‌موقع حمایت ارائه کند. در نتیجه، این وضعیت ممکن است به‌جای آنکه صرفاً سیگنالی صعودی درباره «اقتصاد قدرتمند» تلقی شود، تفسیری رکودتورمی ایجاد کند.

این اظهارات به‌تنهایی سیگنال روشنی درباره سیاست پولی نیست. گفته اشمید مبنی بر اینکه به افزایش نرخ متعهد نیست، اثر جهت‌دار فوری را دوگانه می‌کند: در قبال چشم‌انداز نرخ بهره انقباضی است، اما از درخواست مستقیم برای تشدید سیاست پولی قاطعیت کمتری دارد. احتمالاً بازارها وزن بیشتری به داده‌های آتی تورم، بازار کار و تقاضای مصرف‌کننده خواهند داد و همچنین بررسی خواهند کرد که آیا سایر مقام‌های فدرال رزرو نیز همین دیدگاه را اتخاذ می‌کنند یا نه.

اگر داده‌های تورمی به‌طور محسوسی کاهش یابد، وضعیت اشتغال وخیم شود یا شرایط مالی مستقل از اقدامات فدرال رزرو سخت‌تر شود، تفسیر اولیه تضعیف خواهد شد. برعکس، تداوم تورم در بخش خدمات، رشد پایدار دستمزدها یا افزایش انتظارات تورمی، از بازدهی بالاتر، دلار قوی‌تر و فشار بر دارایی‌های حساس به مدت‌زمان حمایت خواهد کرد.